제주항공(089590) 1Q24 Review: On the Right track

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- 연중 In-Bound 관광 및 중국노선 실적 성장 기대

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한국관광공사의 추산에 따르면, 2024년 3월 In-bound 외래 관광객 수가 약 149.2만명으로 전년 동월 대비 약 86.3% 증가한 것으로 나타났습니다. 이는 월별로는 약 44.8% 성장했으며, 2019년 동월 대비 약 97% 수준에 달해 팬데믹 이전의 외래 관광객 수준으로의 급격한 회복을 시사합니다.

이러한 추세는 내국인의 Out-bound 관광 수요와 함께 외국인 In-bound 관광 수요의 증가로 항공 여객시장의 초과수요 환경을 당분간 지속될 것으로 전망됩니다. 특히 중국인 관광 수요가 전년 동월 대비 400% 이상 성장한 것에 주목할 필요가 있습니다. 중국의 해외 단체관광 수요가 이제야 회복되고 있으며, 우호적인 환율 여건도 중국노선의 회복을 지지하고 있습니다.

이에 따라 동사는 중국을 중심으로 한 국내 LCC의 노선을 통해 독보적인 경쟁력을 갖추고 있으며, 이를 통해 실적 Upside를 기대할 수 있습니다.

 

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- 투자의견 Buy, 목표주가 15,000원 유지

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아시아나항공 화물사업부 인수에 대한 사가 일단락됐습니다. 제주항공은 4월 25일에 진행된 본입찰에 참여하지 않았습니다. 이전에는 인수와 관련한 잠재적인 재무 불확실성을 안고 있었지만, 이번에 인수의사를 철회함으로써 시장 우려가 해소되었습니다. 이로 인해 현재 중대한 불확실성으로부터 벗어나 제주항공이 국내 제 1 LCC로서의 영업 역량을 점차적으로 밝혀나갈 것으로 기대됩니다.

따라서 종전의 매수 의견과 목표주가 15,000원을 유지합니다. 여객수요의 활황세와 신형 기재의 순차적 인도로 인해 제주항공의 외형 성장이 계속될 것으로 예상됩니다. 현재 주가는 12개월 예상 EV/EBITDA가 약 3.9배로 경쟁사에 비해 약간의 프리미엄이 부여된 상태입니다. 그러나 견조한 이익체력과 우호적인 영업환경을 고려하면 단단한 주가 하방경직성을 유지할 것으로 판단됩니다.

 

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