두산밥캣(241560) [1Q24 Review] PSD 증가를 잘 버텨낸 실적

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- PSD 증가를 잘 버텨낸 실적

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1분기 달러 기준 매출액은 1,803백만 달러로 전년 동기 대비로는 4.4% 감소했습니다. 볼륨 및 믹스 효과가 +2백만 달러, 환율 효과가 +8백만 달러 발생했지만, PSD 증가의 영향으로 Pricing+PSD 부문에서 매출이 93백만 달러 감소했습니다. 매출 대비 PSD 사용 비율은 1Q23에 약 8%였으며, 1Q24에는 약 13%로 나타났습니다. PSD 증가에도 불구하고 판가 인상 효과 등으로 OPM은 전년 동기 대비로 1.8%포인트 감소하여 그쳤습니다.

 

제품별 매출은 컴팩트 장비가 1조 9,310억원으로 3.1% 증가했으며, 포터블 파워는 1,095억원(-12.8%), 산업 차량은 3,541억원(-13.0%)을 기록했습니다. 컴팩트 장비 내 GME(농업·조경) 매출은 2,297억원으로 전년 동기 대비로 3.0% 감소했습니다. 포터블 파워와 산업 차량은 금리 인하 대기 수요 및 높은 전년도 기저로 인해 매출이 하락했지만, 컴팩트 장비의 수요는 여전히 견조한 것으로 판단됩니다. 특히 Core 제품의 북미 수주잔고는 여전히 4~5개월간의 높은 수준을 유지 중이며, 딜러 재고도 여전히 정상 수준보다 낮아 리스토킹이 종료되지 않았다는 점이 차별화 포인트입니다.

 

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- 투자의견 Buy, 목표주가는 66,000원 유지

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투자의견 Buy와 목표주가 66,000원을 유지합니다. 목표주가는 12개월 Fwd EPS에 Target P/E 8.5배를 그대로 적용하여 산출되었습니다. 북미를 중심으로 한 수요가 견조한 상황을 예상하고 있으며(컴팩트 장비 판매량은 +2%로 추정), 부진한 다른 지역 중에서도 EMEA의 중동 및 ALAO의 남미에서는 판매가 양호한 것으로 보고 있습니다. 미국의 신규 주택 착공 건수는 매월 등락을 반복하고 있는데, 이는 모기지 금리의 방향성이 연내 중요한 변수로 작용할 것으로 예상됩니다.

 

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