넥센타이어 2H24: 상반기의 수모를 하반기에 갚아주겠다

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- 목표주가 11,000원, 투자의견 매수 유지

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하반기부터는 체코 공장의 증설 물량이 본격적으로 더해지면서 수익성이 개선될 것으로 전망됩니다. 공장 램프업이 1분기부터 진행되었기 때문에 상반기에는 고정비 부담이 높았지만, 하반기부터는 점차 수익성이 개선될 것으로 예상됩니다. 유럽 내 판매량은 현재 체코 공장에서 생산되는 550만 본을 제외하고 한국 공장에서 수출로 대응되고 있습니다.  이로써 외형 성장과 운송비 절감의 여력이 커지게 될 것입니다. 2025년까지는 5,500만 본 체제를 구축한 후, 미국 공장의 증설을 통해 2030년에는 6,000만 본 이상의 체제를 계획하고 있습니다. 이러한 전망을 고려하여 투자의견을 매수로 유지하며, 목표주가를 11,000원으로 설정하였습니다.

 

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- 12M Fwd P/E 4.8x는 역사적 저점에 가까우며, 하반기 실적 개선세와 함께 추가적인 주가 상승 가능

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최근 3달간의 주가 하락은 우호적인 업황 속에서 피어 대비 부진한 실적으로 인한 것으로 보입니다. 부진한 실적의 가장 큰 원인은 체코 공장 증설 관련 고정비 부담과 상대적으로 높은 운송비 비중(9%)입니다. 그러나 하반기부터는 체코 공장의 물량이 확대되면서 250~300만본에 대한 운송비 절감과 고정비 분담이 더해질 것으로 예상됩니다. 또한 P-C 스프레드 축소 우려에 대해서도 체코 공장 증설로 대응(Q↑, C↓)하고 있는 상황입니다. 현재 12개월 순영업이익 대 주가 비율(P/E)이 4.8배로 역사적으로도 저점에 가깝습니다. 따라서 하반기 실적 개선세와 함께 추가적인 주가 상승이 가능할 것으로 판단됩니다.

 

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