삼성SDI(006400) AMPC 인식 시작

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- 2Q24 ESS와 소형전지 중심의 수익성 개선 전망

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1Q24 실적은 매출액과 영업이익이 예상치를 상회했습니다. 이번 분기부터 AMPC를 영업이익에 반영하기 시작하여 실적에 변화를 가져왔습니다. 자동차전지는 ASP 하락에도 불구하고 판매량 증가와 고부가 제품 판매로 수익성이 개선되었습니다. 그러나 ESS는 계절적 비수기 영향과 프로젝트 지연으로 적자를 기록했습니다.

2Q24에는 ESS와 소형전지를 중심으로 수익성이 개선될 것으로 예상됩니다. AMPC 소급 적용 효과 소멸에 따른 인식 규모 축소에도 불구하고 실적 성장이 기대됩니다. ESS는 비수기 영향이 감소하여 실적 회복이 기대되며, 소형전지는 Rivian의 계약 물량 보상금으로 수익성이 개선될 전망입니다. 그러나 자동차전지는 판가 하락이 지속되어 전 분기와 유사한 실적이 예상됩니다.

종합하면, 2Q24에는 ESS와 소형전지를 중심으로 수익성 개선이 예상되며, 자동차전지는 안정적인 실적을 기대할 수 있습니다.

 

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- 투자의견 Buy, 목표주가 590,000원 유지

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투자의견은 여전히 Buy를 유지하고, 목표주가도 590,000원으로 유지됩니다. 1H24에는 판가 하락으로 인한 실적 약세가 불가피할 것으로 예상됩니다. 그러나 2H24에는 점진적인 업황 회복과 P6 판매의 확대로 실적이 반등할 것으로 예상됩니다. 현재 주가는 역사적 밴드의 최하단 수준에 있으며, 국내 경쟁사에 비해 극심한 저평가가 지속되고 있습니다. Stellantis JV의 가동이 시작되는 2025년을 기점으로 큰 폭의 외형 성장이 가능할 것으로 전망되며, 이에 따라 투자의견과 목표주가를 현 수준에서 유지합니다.

 

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