대한약품 1Q24 Review: Valuation 저평가

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- 1Q24 Review

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동사의 1Q24 실적은 매출액이 490억원으로 전년 대비 6.3% 성장한 101억원의 영업이익을 기록했습니다. 순이익은 83억원으로 전년 대비 13.1% 증가했습니다. 이는 2020년에 코로나 이슈로 인해 주춤한 외형성장이 2Q21을 기점으로 다시 성장 흐름으로 전환되면서, 12분기 연속 매출액의 연간 성장세를 유지하고 있다는 것을 보여줍니다.

주력 제품인 기초수액제는 퇴장방지의약품으로 안정적인 P factor를 가지고 있지만, 현재 가격인상이 어려운 상황입니다. 이로 인해 실적 개선은 주로 공급 수량의 증가에 의해 이루어졌습니다. 기초수액제는 인구 고령화로 병원 입원일수가 증가하면서 수요가 높아지고 있는 추세입니다.

동사의 Capex는 2020년부터 2023년까지 평균적으로 증가했으며, 특히 1Q24에는 이전에 비해 큰 폭으로 확대되었습니다. 이는 기존 물류창고의 자동화 공정 전환과 라인 증설로 예상됩니다. 이러한 Capex 증가는 중장기적으로 외형확대와 자동화에 의한 수익성 개선을 기대할 수 있습니다.

 

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- 안정적인 재무구조 & Valuation 저평가

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동사는 2024년 기준으로 P/E가 5.4배, P/B가 0.6배로 저평가되어 있습니다. 또한, 2022년부터 2025년까지의 EPS 성장 CAGR가 10.0%로 안정적인 재무구조를 나타내고 있습니다. 이는 역사적인 Valuation 하단 수준에 해당하며, 과거 10년간의 평균 P/E가 8.7배였고 범위는 5.8배에서 11.5배까지였습니다.

동사는 현재 순현금과 장기금융상품을 합산하면 1,123억원을 보유하고 있으며, 이는 재무적인 안정성을 높여줍니다. 또한, 순현금은 지난 5년간 연평균 200억원씩 증가하고 있으며, 이러한 추세가 지속된다면 3~4년 후에는 순현금과 장기금융상품의 합산이 시가총액 수준과 유사해질 것으로 예상됩니다.

 

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