풍산(103140) 2Q24 최대 실적 전망

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- 1Q24 Review: 구리 가격 강세로 신동 흑전

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1Q24 실적은 시장 예상에 부합하여, 연결 매출액이 9,635억원이며 영업이익은 542억원으로 기록되었습니다. 이는 구리 가격 상승과 수출 확대 노력으로 신동 부문이 흑자로 전환되었다는 것을 반영합니다. 판매량의 회복과 메탈게인의 발생으로 인해 이익이 개선되었습니다. 반면 방산 부문은 매출이 감소하였지만 이익률은 여전히 견조했습니다.

2Q24에는 최대 실적을 예상하고 있으며, 구리 가격 상승 사이클과 메탈게인에 따른 이익 증가가 기대됩니다. 또한 자동차 및 반도체 수요 회복과 중국의 이구환신 정책에 따른 전기전자 및 건설 수요 회복 가능성을 고려하고 있습니다. 방산 부문에서도 높은 성장이 예상되며, 미국 스포츠탄 시황이 견조하며 수출 증가에 따른 높은 환율 수혜도 기대됩니다.

이러한 전망을 고려하여, 투자의견을 Buy로 유지하고 목표주가를 조정하지 않았습니다.

- 투자의견 Buy, 목표주가 78,000원 상향

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투자의견을 Buy로 유지하고 목표주가를 78,000원으로 기존 대비 18% 상향 조정했습니다. 이 조정은 SOTP Valuation을 활용하여 신동 및 방산 전 사업부의 2024년 예상 이익추정치 상향에 따른 것입니다.

구리 가격 상승 사이클이 종료되고 안정화될 때, 메탈게인의 영향이 사라지면서 이후의 실적에 대한 고민이 생길 수 있습니다. 하지만 이러한 고민에도 불구하고 방산 부문이 이끌어갈 성장에 대해 잊어서는 안 됩니다. 폴란드와의 2차 계약을 비롯하여 루마니아, 불가리아, 동남아시아, 중동 등에서 한국 무기에 대한 관심이 높아질 것으로 예상되며, 이는 추가 수주로 이어질 수 있습니다. 또한 이익률이 높은 대구경 포탄은 2024년에 병목 공정 개선으로 생산량이 증가할 예정이며, 2028년까지 CAPA를 최대 2배로 늘리기 위한 시설투자 계획이 있습니다.

이에 따라, 철강 및 금속 업종 내에서의 최선호주를 유지하고 있습니다.